医疗领域的反腐风暴正在席卷IPO市场。随着相关部门频繁发声要集中整治医药领域腐败，交易所对拟IPO药企销售费用尤其是推广费的审查也正进一步加强。目前闯关IPO的企业中，江西百神药业股份有限公司(以下简称“百神药业”)就是一家推广费高企的药企。报告期内，百神药业具有明显的“重营销轻研发”特点，公司销售费用为同期营收的一半左右，而研发费用甚至不及销售费用的十分之一。其中，市场及学术推广费用是公司销售费用里的大头，占销售费用的比例超过85%。

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销售费用是研发费用的十倍

正在闯关创业板的百神药业，是医药企业销售费用高企的一个典型例子。报告期内，百神药业销售费用率均在50%左右，销售费用甚至是研发费用的10倍多。

招股书显示，百神药业是一家专业从事中药领域研发、生产和销售业务的国家级高新技术企业，主要产品为中药配方颗粒和中成药。

2020-2022年，百神药业销售费用较高，分别为3.03亿元、3.32亿元和2.8亿元，占期间费用的比例分别为87.72%、88.26%、86.11%，占营业收入的比例分别为55.02%、53.03%、49.7%。

百神药业销售费用率持续高于同行可比公司均值。招股书显示，百神药业将嘉应制药、奇正藏药、羚锐制药、济川药业等公司列为同行业可比公司，2020-2021年以及2022年上半年，上述同行可比公司销售费用率均值分别为47.42%、47.16%、43.79%。

与高昂的销售费用相比，百神药业在研发上的投入略显吝啬，2020-2022年，百神药业研发费用分别约为1405.32万元、1768.65万元、2098.79万元。2022年，已是公司研发费用与同期销售费用相差最小的一年，可公司研发费用也仍不足同年销售费用的十分之一。

销售费用率高于同行均值的同时，百神药业研发费用率明显低于同行均值。2020-2021年以及2022年上半年，百神药业研发费用率分别为2.55%、2.83%、2.36%；同行可比公司均值分别为3.35%、3.84%、3.09%。

职业投资人程宇在接受北京商报记者采访时表示，销售费用过高可能意味着公司过度依赖市场推广来实现销售增长，而非产品质量和创新能力。这可能导致公司的盈利能力不稳定，容易受到市场竞争的冲击。

高额推广费引关注

医疗企业开展的销售推广活动，一直以来都是药企滋生商业贿赂的高发地，因此在IPO审查中，监管层会重点关注医疗企业推广费用发生的真实性。

在百神药业的销售费用中，市场及学术推广费占据大头。2020-2022年，百神药业市场及学术推广费分别为2.64亿元、2.9亿元、2.42亿元，占公司当期销售费用的比例分别为86.99%、87.48%、86.45%。

具体来看，百神药业推广工作主要通过委托推广服务商来进行。公司市场及学术推广费主要包括推广会议费用、市场调研费用和媒体推广费用。公司推广会议包括为公司产品推广而开展的各类学术推广会、科室会、营销策略会，目的系向一线医务人员、经销商介绍产品特点、临床使用方法等；媒体推广主要是委托推广服务商以知名新媒体渠道、社区生活App、中高端社区门禁、患者教育科普短视频等作为载体，通过线上加线下的立体传播网络进行的产品市场推广；市场调研主要是委托推广服务商组织，通过拜访、分发调查问卷信息收集等方式获取市场基本情况、公司产品用户反馈情况、竞品市场信息等相关产品市场信息而进行的市场调研活动。

报告期内，百神药业推广会议费、新媒体推广费占比相对较高。2020-2022年，公司推广会议费占推广费比例分别为72.1%、42.95%、43.76%；新媒体推广费占比分别为14.32%、46.19%、44.4%。

此外，百神药业市场及学术推广费占营业收入的比例也明显高于同行可比公司。2020-2021年以及2022年上半年，百神药业市场及学术推广费占营业收入的比例分别为47.86%、46.39%、43%；同行可比公司均值分别为35.92%、35.65%、34.45%。

百神药业解释称，奇正藏药等公司的销售人员占总员工人数的比例相对较高，主要通过自有营销团队以学术推广的方式来拓展业务，而公司主要通过外部推广商来进行学术推广，故产生了更多的学术推广费，进而导致了销售费用率存在差异。

投融资专家许小恒表示，由于医疗企业销售推广费往往存在名目复杂、类别多样、可能用于隐性支出等问题，医疗企业在IPO在过程中，如果存在较高比例的推广费，那么一般都会受到监管层的重点问询。

针对公司相关问题，北京商报记者向百神药业方面发去采访函，但截至记者发稿未收到对方回复。

严监管药企行贿风险

面对暗藏行贿风险的药企销售推广活动，据报道，上交所、北交所于近日向中介机构提出四大关注要点。

据了解，在最新的《上交所发行上市审核动态》中，上交所围绕“医疗企业开展销售推广活动”向中介机构提出四大关注要点，要求中介机构对不同模式下销售推广活动开展的合法合规性、费用支出真实性、内控有效性、关联关系以及交易公允性等进行核查。

此外，北交所最新一期《发行上市审核动态》同样提出四大关注要点，并表示重点关注中介机构是否通过函证及访谈等手段，取得终端客户及相关主体关于是否存在商业贿赂方面的确认等。

在程宇看来，监管部门对销售费用的审查加强，意味着公司在上市前需要更加关注销售费用的合规性和合理性。药企需要加强内部控制，确保销售费用的合规性，并提高产品质量和创新能力，以增加投资者对公司的信任和市场的认可。“未来药企IPO上市可能会变得更加严格和困难。”程宇如是说。

不止IPO审核，相关部门正大力推进医疗行业反腐。7月28日，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。会议指出，集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。要以监督的外部推力激发履行主体责任的内生动力，深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理。

程宇进一步表示，监管从严打击医疗腐败，这对于整顿医药领域的市场秩序、提高行业的透明度和合规性非常重要。同时，加强监管也有助于保护投资者利益，降低市场风险。

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